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밸류업의 정석

핵심 결론
2Q26Re: 해태 합병 효과와 비용 효율화, 수출 성장으로 수익성 개선 · 빙그레의 2분기 실적은 연결 매출액 4,421억원(+8% YoY), 영업이익 697억원(+160% YoY, OPM 15.8%)으로 시장기대치(OP 250억원)를 큰 폭으로 상회했다. 실적 서프라이즈는 전년도부터 진행한 저수익 SKU 정리 및 효율화 작업과 해태 합병을 통한 운영 효율화, 마진이 높은 수출 실적 성장, 미국 법인 관세 환급 등이 기여했다. 별도에서 냉동/기타 매출은 2,657억원으로 전년비 +31% 증가했는데 전년동기 해태 매출액(561억원)
핵심 포인트
  • 2Q26Re: 해태 합병 효과와 비용 효율화, 수출 성장으로 수익성 개선
  • 빙그레의 2분기 실적은 연결 매출액 4,421억원(+8% YoY), 영업이익 697억원(+160% YoY, OPM 15.8%)으로 시장기대치(OP 250억원)를 큰 폭으로 상회했다. 실적 서프라이즈는 전년도부터 진행한 저수익 SKU 정리 및 효율화 작업과 해태 합병을 통한 운영 효율화, 마진이 높은 수출 실적 성장, 미국 법인 관세 환급 등이 기여했다. 별도에서 냉동/기타 매출은 2,657억원으로 전년비 +31% 증가했는데 전년동기 해태 매출액(561억원)을 단순 합산해서 비교하면 +5% 매출 성장한 것으로 파악된다. 지역별로는 내수 2,261억원(+34% YoY), 수출 396억원(+17% YoY)을 기록했고 해태와 합병 효과로 SKU 합리화, 구매통합, 물류와 영업조직 효율화로 수익성 개선이 두드러졌던 것으로 파악된다. 별도 냉장 매출은 1,471억원(-1% YoY)으로 내수 1,285억원(-2% YoY)으로 소비 부진 및 저수익 SKU 축소로 부진했으나 주력 제품인 바나나맛 우유는 성장 전환했으며 수출은 185억원(+9% YoY)으로 중국, 미국 등으로 성장했다.
  • 260818_빙그레_2Q26ReDS장지혜.pdf
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K-웰니스 트렌드 유효. 장기적 시각이 필요한..

핵심 결론
2Q26Re: 국내 실적 호조에도 수출 실적 이연으로 기대치 하회 · 노바렉스의 26년 2분기 실적은 매출액 1,018억원(+3% YoY), 영업이익 110억원(-0.5% YoY, OPM 10.8%)으로 당사 추정치(OP 131억원)를 하회했다. 1)내수 매출액은 754억원(+42% YoY)으로 전분기에 이어 고성장하며 3개 분기 연속 700억원 이상의 매출을 기록했다. 웰니스에 대한 국내 소비자 관심 증가와 신유통 채널의 건기식 SKU 확대로 Top 고객사 중심 실적 성장이 나타났다. 올리브오일과 같은 건강관련 식품 성장도 두드러
핵심 포인트
  • 2Q26Re: 국내 실적 호조에도 수출 실적 이연으로 기대치 하회
  • 노바렉스의 26년 2분기 실적은 매출액 1,018억원(+3% YoY), 영업이익 110억원(-0.5% YoY, OPM 10.8%)으로 당사 추정치(OP 131억원)를 하회했다. 1)내수 매출액은 754억원(+42% YoY)으로 전분기에 이어 고성장하며 3개 분기 연속 700억원 이상의 매출을 기록했다. 웰니스에 대한 국내 소비자 관심 증가와 신유통 채널의 건기식 SKU 확대로 Top 고객사 중심 실적 성장이 나타났다. 올리브오일과 같은 건강관련 식품 성장도 두드러졌다. 다만 2)수출 매출액은 264억원(-43% YoY)으로 부진했는데 중국향 주요 고객사 매출은 170억원(-56% YoY)으로 고객사의 판촉비 효율화와 일부 수출 물량의 실적 인식이 다음 분기로 이연되며 더욱 부진했던 것으로 파악된다. 지난해 4분기와 유사한 상황이다. 한편 주요 고객사 외 수출은 94억원(+24% YoY)으로 고객사 다변화 및 실적 성장이 나타나고 있다. 당분기 동사의 해외 매출 비중은 26%를 기록했다.
  • 260818_노바렉스_2Q26ReDS장지혜F.pdf
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LNG선 호황기 지속과 함께 개화하는 실적

핵심 결론
2Q26 Re: ASP 상승 및 환율 효과와 함께 OPM 16.0%로 서프라이즈 · 동사는 26년 2분기 매출액 2,245억원(이하 YoY +16.1%), 영업이익 359억원(+112.3%, OPM 16.0%)을 기록하며 당사 영업이익 추정치를 30% 상회했다. 이는 1) 판가 상승이 본격화된 23년 이후 수주 물량의 비중 확대에 따른 ASP 상승과 2) 2분기 평균환율(약 1,502원) 대비 낮은 수주 환율(1,330~1,350원 수준)에 따른 높은 환율 효과에 기인한다. 미국-중동 전쟁 발발로 인한 MDI 가격 상승 영향은 3분
핵심 포인트
  • 2Q26 Re: ASP 상승 및 환율 효과와 함께 OPM 16.0%로 서프라이즈
  • 동사는 26년 2분기 매출액 2,245억원(이하 YoY +16.1%), 영업이익 359억원(+112.3%, OPM 16.0%)을 기록하며 당사 영업이익 추정치를 30% 상회했다. 이는 1) 판가 상승이 본격화된 23년 이후 수주 물량의 비중 확대에 따른 ASP 상승과 2) 2분기 평균환율(약 1,502원) 대비 낮은 수주 환율(1,330~1,350원 수준)에 따른 높은 환율 효과에 기인한다. 미국-중동 전쟁 발발로 인한 MDI 가격 상승 영향은 3분기부터 본격적으로 반영될 예정이다. 피크 기준 약 30%가 상승했지만 현재는 하향 안정화됐으며(그림6 참고) 이는 ASP 상승과 환율 효과로 충분히 상쇄 가능할 전망이다.
  • 동성화인텍_기업리포트_260818_F.pdf
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성장하는 상선. 다가오는 군함 수출. 저렴한 ..

핵심 결론
2Q26 Re: 고선가 상선 매출 반영과 함께 OPM 8.9%으로 컨센서스 상회 · 동사는 26년 2분기 매출액 7,299억원(이하 YoY +43.7%), 영업이익 649억원(+1,114.6%, OPM 8.9%)을 기록하며 당사 영업이익 추정치를 16% 상회했다. 이는 조선 사업 부문의 실적 성장에 기인하며 특히 1) 24년 수주한 고선가 컨테이너선(7,900TEU급)의 본격적인 매출 반영과 2) 1분기 선박 스케줄 지연 영향으로 저조했던 특수선 매출액 정상화가 실적 성장을 견인했다. 환율 효과의 경우에도 2분기 평균환율이 1,50
핵심 포인트
  • 2Q26 Re: 고선가 상선 매출 반영과 함께 OPM 8.9%으로 컨센서스 상회
  • 동사는 26년 2분기 매출액 7,299억원(이하 YoY +43.7%), 영업이익 649억원(+1,114.6%, OPM 8.9%)을 기록하며 당사 영업이익 추정치를 16% 상회했다. 이는 조선 사업 부문의 실적 성장에 기인하며 특히 1) 24년 수주한 고선가 컨테이너선(7,900TEU급)의 본격적인 매출 반영과 2) 1분기 선박 스케줄 지연 영향으로 저조했던 특수선 매출액 정상화가 실적 성장을 견인했다. 환율 효과의 경우에도 2분기 평균환율이 1,502원으로 2분기 매출에 반영되는 평균 수주 환율(약 1,380원)을 상회하며 수익성 성장에 기여했다.
  • HJ중공업_기업리포트_260818.pdf
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웰니스와 신성장 투자 구간 통과 중

핵심 결론
올리브영 고성장 지속 - 분기 최대 매출 경신 · 올리브영의 2Q26 매출액은 1조 7,977억원 (+23% YoY, +16.9% QoQ)으로 분기 최대 매출을 또 한번 경신했다. 외국인 인바운드 수요로 오프라인 매출은 +22% YoY 성장했고 온라인은 올영세일 성과 등으로 +25% YoY 동반 성장했다. 상반기 기준 국내 소매 취급고는 2.94조원 (+22.5% YoY)으로 같은 기간 뷰티 시장 성장률 7.1%을 3배 이상 상회했다.
핵심 포인트
  • 올리브영 고성장 지속 - 분기 최대 매출 경신
  • 올리브영의 2Q26 매출액은 1조 7,977억원 (+23% YoY, +16.9% QoQ)으로 분기 최대 매출을 또 한번 경신했다. 외국인 인바운드 수요로 오프라인 매출은 +22% YoY 성장했고 온라인은 올영세일 성과 등으로 +25% YoY 동반 성장했다. 상반기 기준 국내 소매 취급고는 2.94조원 (+22.5% YoY)으로 같은 기간 뷰티 시장 성장률 7.1%을 3배 이상 상회했다.
  • CJ_기업리포트_260818.pdf