증권사 리포트 — 한국

숫자와 질 모두 예상 상회. 이제 남은 관문은 이익 지속성 · 상반기 영업이익 1,557억원, 순이익 749억원으로 2025년 연간 수준(영업이익 1,755억원, 순이익 646억원)과 유사한 실적 달성. 실적 상향과 주주환원 강화가 동시에 진행 중

개발 과제 지연됐으나 연간 가이던스 유지 · 2Q26 매출액 459억원(+35.0% YoY, 이하 생략), 영업적자 12억원(적자지속) 기록. 예상 매출액 627억원 대비 26.8% 하회. 국내 4나노 과제, 유럽 보안 네트워크 과제 개발 관련 딜레이 발생. 개발 매출액은 감소한 반면 고정비성 인건비는 유지돼 1Q26 영업적자 4억원 대비 적자폭 확대

외형 성장은 기대 이상, 수익성은 비용 상승 영향 불가피 · 메모리 업황 강세 지속 → 고객사 가동률 상승이 외형 성장을 견인. 기존 예상대로 상저하고 실적 흐름 예상. 2H26 고객사 램프업 따라 웨이퍼 투입량 추가 확대 전망. 외형 성장 추세 지속되는 가운데 램프업 타임라인 고려 시 2027년이 성장 본격화 구간. 2026년 영업이익은 단기 약화 구간 반영해 7.7% 하향했으나 2027년 추정치는 매출액, 영업이익 모두 상향

본업 성장 가속, 차세대 결제 인프라 준비도 구체화 · 신규 가맹점 유입과 테슬라·벤츠 호조가 외형 성장 견인. 온라인 PG 점유율은 2분기 기준 30%로 확대. 대형 가맹점 믹스로 GPM은 8.4%까지 하락했으나 판관비 효율화로 OPM 4.0% 방어. 싱가포르 MPI 기반 해외 진출과 함께 AP2 기반 AI 에이전트 결제 및 스테이블코인 PoC 진행 상황 확인. 중장기 결제 레일 확장 가능성에 주목

기업가치제고계획 주요 내용 · - 금일 기업가치 제고 계획을 통해 기존 배당정책에 삼성물산 특별배당금과 연동한 특별배당 정책 신설

매출인식시점 차이로 일시적 둔화, 시장 우려는 과도 · 일시적 요인에 의한 실적부진이 ‘성장 둔화‘로 과잉해석되어 주가 변동성 확대되었으나, 3분기 성장 회복되며 우려는 완화될 전망. 12MF PER 14.8배는 해외 및 신규시장 기대감은 전혀 반영하지 못한 락바텀 주가

뚜렷한 성장 가시성에 주목할 때 ·

하반기 실적 회복 확인 전까지는 분할 접근 ·

영역 확장을 통한 리레이팅 기대 ·

펀더멘털 이상 無 ·

2분기 기대 대비 양호한 실적 발표 · 차량내장재 부문의 매출 고성장과 신발 부문 수익성 회복으로 추정치 대비 양호한 실적 발표. 주주환원 계속되는 가운데 실적 개선은 반등의 초석

믿었던 변액보험이 발등을 찍네 · 주가 재평가의 관건으로 봤던 배당가능이익 회복은 변액 최저보증 헤지 미실시에 따른 준비금 구조상 대량해지율 가정 변경만으로는 어렵다는 점 확인. 적립률 자체의 완화 여부가 관전 포인트. 투자의견 ‘중립’ 유지

2Q26 일부 이연 매출 발생, 하반기 실적 강세 예상 · 주요 글로벌 IDM, 파운드리, OSAT 업체들이 모두 고객사. HBM 및 CoWoS → AI 컴퓨팅의 핵심 동력. 상반기 해외 비중 63%는 CoWoS향 장비 판매 확대 영향. HBM 투자 회복에 따른 추가 성장 여력 부각 기대

길어지는 신중함 · 벌크선 시황이 기대 이상의 호조를 보이고 있어 낮은 스팟 노출도가 아쉬운 국면. 전용선 사업 규모는 22년 이후 점진적으로 축소. 높은 선가가 부담이나 보유 현금의 적절한 사용 또한 필요. 하반기 주요 국내 화주(건화물·LNG)의 장기계약 입찰 참여로 외형 성장의 발판 마련할 것으로 기대

전방 수요 강세 장기화 구간 진입 → 수주 잔고 급증 · NAND 전환투자, 가동률 상승 효과 지속. 1Q26에 반영된 4Q26 매출액(80억원) 이연 영향 → 2Q26 매출액 전분기대비 1% 역성장. 수주 잔고는 1Q26 974억원에서 2Q26 1,994억원으로 105% 급증. 수주 잔고가 분기 기준 생산능력을 상회. 최대 Capa 기반의 이익 추정 가능한 구간으로 판단

테크 모멘텀에 올라탄 산업재 · 신사업인 로봇 렌탈을 위해 국내 주요 로봇 업체 다수와 MoU를 체결. 현재 매출 기여는 미미하나, 기존 유통망 및 고객 활용 측면에서 확장 가능성 높음. 파렛트 렌탈과 연계 가능한 물류로봇·팔레타이징로봇에 기대

양적 한계가 명확해진 국내 음식료 시장에서 모범 · 업종 내 최선호주 의견 유지. 높은 매출총이익률(26F 45.9%), 낮은 가격 민감도, 높은 브랜드 파워를 통해 지정학적 리스크 최소화. 밀양 2공장(Capa +39%) 가동률 빠르게 상승하는 가운데, 올해말 중국 공장(Capa +43%) 완공 후 외형 성장 가속화 기대. 추가적인 생산기지 건립도 검토

수주 흐름과 리드타임을 보면 생기는 믿음 · 주력 제품 마커는 내년 중반까지 수주 확보. 3분기부터는 PCB 장비군 매출 성장 가세하며 전사 실적 모멘텀 강화. 최근 고객사들은 장비 투자에있어 가격(P)보다도 리드타임에 방점. 수주 흐름과 리드타임 확대 감안 시 투자 규모는 예상보다 더 빠르고, 더 큰 상황. 장비주 내 관심종목 유지

PR Stripper 글로벌 1위 업체. CapEx 사이클 수혜 검증 · 글로벌 레퍼런스 확보한 전공정 장비 업체. 장비/부품 비중은 과거 평균 70%, 30%였으나 가동률 상승으로 인한 부품 교체 주기 단축으로 2Q26 부품 비중 51% 기록. 2H26 장비 비중 확대 시작 → 수익성 추가 개선 가능. 1Q26에 이어 영업이익률 30% 유지. 상반기 지역별 비중은 한국 29%, 중국 21%, 미국 14%, 대만 13%, 기타 22%. 메모리향 수요 강세 이어지는 가운데 미국 비중이 대만을 추월. 북미 반도체 Fab 투자 수혜 확인

숫자보다 강한 제품 경쟁력, 밸류에이션 상향의 초입 · 다시 한번 실적 서프라이즈. 프로브카드, 보드, 자회사 등 고성장 기록. 글로벌 고객사 매출 확대 및 제품 포트폴리오 다변화가 핵심. 2026년 추정 영업이익 기존대비 +20% 상향. IT소부장 최선호주 유지

AI 투자자산의 가치 부각 시점 · 업스테이지 지분 가치 재평가가 상반기 세전이익 증가를 견인. 결과 발표가 임박한 독자 AI 파운데이션 모델 프로젝트 2차 평가, 신규 투자 라운드 진행이 추가적인 지분가치 상승 및 주가 리레이팅의 촉매로 작용할 전망

26년 해외 모멘텀 확장을 기대하며 · 최근 2년간 해외 성장 모멘텀 둔화됐으나 올해부터 회복 추세에 접어들며 주가 반등 기대. 24년 10월 미국 월마트 내 메인 매대 입점(기존 대비 5배 증가) 및 2공장 내 신규 증설 라인 추가 가동을 통해 브랜드 라인업 확장. 또한 25년 3월 유럽 판매법인 설립 후 외형 기여도 빠르게 확대. 올해 10월말 녹산 수출 전용 공장 완공 후 유럽향 물량 대응 강화

시장 관심을 되돌릴 이익 서프라이즈 · 마진이 빠른 속도로 개선되며 영업이익 시장 예상치 61% 상회 → 실적 발표 당일 주가 11% 상승. 전방 고객사 투자 규모 고려하면 중장기 성장 방향성도 뚜렷. 현재 주가는 26F P/E 12배, 12개월 선행 P/E 6배로 밸류에이션 부담 제한적. 투자 매력도 높은 구간으로 투자의견 ‘매수’ 유지

배당 재개 가시성 확보, 손해보험 업종 Top Pick 제시 · 손실부담계약 환입과 예실차 개선으로 어닝 서프라이즈. 해약환급금준비금 적립 부담 이어지나 제도 완화 시 배당 재개 가능. 배당 재개 시점 앞당겨질 경우 업종 내 최고 수준 베타 기대. 손해보험 업종 Top Pick 제시

전선은 성장의 초입 구간 · 전선은 전력기자재 중 커머디티·성숙 산업 성격이 짙었던 업종. AI DC 투자와 재생에너지 계통연계, 노후 전력망 교체 사이클로 고부가 제품군의 수요 급증. LS전선은 공급 병목 구간에서 적극적인 증설을 통해 전방 수요 성장에 대응하며 안정적인 수주잔고 확보로 장기 성장 발판 마련

하반기, 뒤로 갈수록 편안해진다 ·

실적보다는 3분기 공개될 밸류업 정책이 주가 변수 ·

탄탄한 본업 경쟁력이 빛을 발할 때 ·

이익 저점 통과, 재평가는 시간문제 ·

주류 시장 부진 장기화 속 해외에 거는 기대 ·

Full Capa에 근접한 장비 출하 ·

관건은 자본 활용 계획의 구체화 ·

기대가 높았던 만큼 실망도 컸나 ·

대규모 전자 특별배당 유입, 관건은 자본 활용 계획 ·